棉纺企业中报预喜海外产能结构劣势

　　2025年07月28日，国泰海通证券颁发了一篇基金行业的研究演讲，演讲指出，棉纺企业海外产能价值提拔，上中逛制制商劣势凸显。演讲摘要如下： 本演讲导读： 棉纺企业中报预喜，我们关心制制上中逛海外产能价值。25Q2服拆家纺/纺织制制板块基金沉仓占比别离为0。18%/0。05%，环比25Q1别离下降0。04/0。03pct。按照最新一集海外财报，LVMH焦点皮具承压，Deckers收入利润超预期。 投资要点： 投资：看好①高景气宇垂类细分活动，保举安踏体育、特步国际；②中报预期改善且新零售业态拓宽，保举海澜之家600398）。美国关税税率逐渐落地布景下，中报预喜的制制企业，相关标的百隆东方601339）、天虹国际集团；③优良低估值港股盈利，保举江南平民、滔搏；④美国“大而美”法案通事后受益于中产消费提振的品牌，普拉达。 关心棉纺企业中报预喜，关心制制上中逛海外产能价值。上周天虹国际集团发布盈利预告，估计25H1净利润同比增加约60%。此前百隆东方已发布盈利预告，估计25H1归母净利润同比增加50。21%到75。97%。我们判断陪伴东南亚出口美国税率逐渐落地，海外裁缝成鞋工场就近采购需求添加，上中逛原材料和化纤采购无望进一步向具有海外产能结构的企业集中。相较裁缝成鞋工场较为成熟的海外结构，上中逛制制商出海节拍稍缓，目前海外结构较为成熟的有天虹国际集团（海外产能占比42%）、百隆东方（越南产能占比77%）、超盈国际控股，其余企业出海程序偏隆重。我们认为正在海外品牌遍及考虑取供应商分管关税成本的趋向下，上中逛纱线面料制制商海外产能劣势无望进一步凸显。截至25Q2，纺织服饰行业基金沉仓占比约为0。41%，环比25Q1提拔0。02pct。拆版块来看，25Q2服拆家纺/纺织制制板块基金沉仓占比别离为0。18%/0。05%，从个股角度来看，截至25Q2沉仓基金数量前十顺次是海澜之家、安踏体育、李宁、雅戈尔600177）、伟星股份002003）、特步集团、锦泓集团603518）、华利集团300979）、比音勒芬002832）、申洲国际，此中特步国际、锦泓集团沉仓基金数量别离添加5、12只。25Q2沉仓个股新进11只、退出9只，新进个股中鲁泰A、歌力思603808）、联发股份002394）沉仓基金数量靠前。 25Q2LVMH焦点皮具承压，Deckers收入利润超预期。上周多家海外公司发布最新一季业绩：1）LVMH25Q2收入中性下降4。0%，不及彭博分歧预期，增速环比Q1（-3。0%）放缓。焦点皮具收入中性下降9。0%，跌幅环比Q1（-4。0%）扩大。2）Moncler25Q2收入中性下降1。0%，不及彭博分歧预期，增速环比Q1（+1。0%）放缓。25H1同店下滑4。0%，25H2能见度低，疑惑除全年利润率遭到影响。两家豪侈品均反映中国、美国当地需求尚可，日本、欧洲等地旅客消费同比下滑。3）DeckersFY26Q1收入/归母净利润均增加16。9%，HOKA/UGG收入别离增加19。8%/18。9%，公司仍正在期待关税最终成果，已于7月1日跌价，并打算正在26财年逐渐实施产物价钱上涨。Q2收入增速5。3%-8。3%，此中HOKA增加10%以上，UGG增加中单以上。 风险提醒：终端消费志愿不及预期，原材料价钱波动，合作加剧。